После ухода Давида Баазова с должности главы компании Amayya прошло чуть больше недели. Однако, кажется, это событие особо не впечатлило общественность. То ли сам Баазов уже настолько всем надоел, что радостных эмоций на эту новость не осталось, то ли все замерли в ожидании того, что нам предложит его грузинский наследник Рафи Ашкенази.
Все популярные сайты, обсуждающие недавнее решение Баазова, в один голос говорят о хорошей прибыли компании в прошлом квартале, причем особенно впечатляющий рост отмечается в сегменте ставок на спорт и казино. Это правда, но на этих цитатах все и заканчивается. Во-первых, компания ведет переговоры с рядом операторов, в том числе с самим Баазовым, по поводу возвращения компании к статусу частной. Это, конечно, подразумевает сумму, выше текущей рыночной цены. Если этого не произойдет, больших ухудшений быть не должно, поскольку на данный момент дела компании идут хорошо.
Долгосрочной опасностью для компании является ее долговая нагрузка в $2,38 млрд, почти вся сумма должна быть выплачена через 5 или более лет с данного момента. То есть пока на их горизонте нет опасности немедленного погашения долга. Но если процентные ставки начнут расти, и они не смогут договориться о понижении, тогда мы станем свидетелями повышения дисконтирования против рыночной капитализации Amaya, и если это не должно повлиять на весь их баланс сразу, то в течение следующих 5 лет все может измениться.
Самый сильный сегмент компании, покер, был плоским, но новый генеральный директор Рафи Ашкенази объяснил, этот штиль футбольными матчами в Европе (Евро-2016). Сегмент казино и ставок на спорт был на подъеме, прибыль росла почти на 90% каждый год, а абсолютная разница составляла $28 миллионов. Общие доходы выросли на $26,5 млн, так что практически вся чистая прибыль компании была за счет этого сегмента. На первый взгляд, это говорит о том, что Amaya успешно диверсифицируется и становится более сбалансированной компанией, и инвесторы, глядя на это, инстинктивно нажмут на кнопку купить. Если Ашкенази прав, и сегмент покера будет расти из-за меньшего количества футбола и большего количества покера, то нам тогда стоит ожидать еще один удачный квартал с увеличением прибыли, хотя уменьшение количества футбола будет пожирать какую-то часть спортивных ставок.
В сферическом вакууме эти рассуждения подтверждают стабильность Amaya. В минувшем феврале месяце была отмечена позиция Amaya на уровне 5%, что на даны момент выше 15% , в свою очередь, это означает, что модель, исповедуемая компанией будет держаться на приблизительно таком же уровне, без роста. Она далека от плюсовости и стабильности. Это не очень хорошая сторона медали.
Пока что доходы и рост в целом выглядят хорошо, но факт в том, что источник, откуда генерируется большая часть роста, является весьма неустойчивым. Предполагая, что PokerStars будет расти самостоятельно, большая часть роста сегмента казино и ставок на спорт компании Amaya, за счет которого в прошлом квартале были такие результаты, пришла с Мальты, Италии и Испании, трех стран, которые являются не лучшими примерами финансовой стабильности.
66% от выручки сегмента спортивных ставок и казино Amaya приходят с Мальты, $38,6 млн, в то время как общий объем доходов составляет $59,6 млн. Хотя на самом деле доход приходит не прямиком с Мальты, на Мальте делаются ставки из-за лицензирования, деньги в конечном счете хранятся в их банковской системе, а это означает, что все по-прежнему зависит от здоровья ее банковского сектора. При этом лишь 33% приходит из других стран. Мальта поднялась на колоссальные 82% за год, а итальянский доход вырос на невероятных 437%. Парадоксально, но доходы там по-прежнему довольно малы — $6.38 млн, но в настоящее время Италия считается вторым по географической величине вкладчиком в сектор казино и спортивных ставок компании Amaya. Третьей страной-донором является Испания с показателем $6,15 млн, по сравнению с $4.07 млн прошлого года с ростом в 51%.
Италия также является рынком №3 для покера, ее показатель более чем $18 млн. Испания — №5, после Великобритании, на уровне чуть более $10 млн. Мальта составляет 28% от общего покерного дохода, размером в $60 млн. Как многие уже знают, Италия переживает серьезный банковский кризис и ее проблемы с долгами еще долго будут давать о себе знать. На приведенном ниже графике от нулевой границы, где расположены государства, источником финансов которых является Европейский центральный банк, показаны две топовые европейские страны PIIGS, чьи банковские секторы имеют самую высокую подверженность к соответствующему государственному долгу, и это никто иные как Италия и Испания.
(График выделяет Португалию, хотя это здесь несущественно).
Это означает, что когда долговой пузырь в этих двух странах прорвется, а это в конечном счете произойдет, банковский сектор будет падать вместе с ним, и рынки будут сокращаться по мере необходимости. Посмотрите на пик банковской зависимости от государственного долга в Греции в 2011 году, мы все знаем, что с тех пор произошло с их банками, и Италия, и Испания в настоящее время находятся выше греческого пика.
Мальта не в этом списке, но ее проблема касается огромных размеров ее банковского сектора, а не ее склонности к государственному долгу. Когда банки в Италии и/или Испании обрушатся, влияние на Мальту будет косвенным, но серьезным. Это, по сути, сбрасывает все основные рынки Amaya в один котел, так что если копнуть глубже, то на самом деле компания не столь диверсифицирована, как может показаться на первый взгляд из-за ее внушительной прибыли.
Хотя на данный момент деньги поступают на Мальту огромной рекой, пока Испания и Италия держатся на плаву, Amaya будет продолжать делать успехи. Вот поставки евро на Мальту, которых стало больше, чем в 2014 году.
Поскольку на Мальте нет центрального банка, это денежное предложение не означает, что Мальта печатает евро. Это лишь говорит о том, что банковская система становится все больше, потому что все больше компаний наращивают там свой капитал. Все больше и больше поставок евро направляется на Мальту, которая служит хорошим предзнаменованием для бизнеса. До тех пор пока это будет продолжаться, Amaya будет стабильной, но стоит внимательно следить за развитием событий в банковской системе Италии, и держать палец на кнопке продажи. Разумеется, всех тех, у кого хранятся депозиты на PokerStars, это также касается.
Источник: http://www.pokeroff.ru
Комментарии